Efter FinansNyts vurdering bekræftede Vestas halvårsregnskab i sidste uge ganske klart, at selskabet mere langsigtet er ved at få snuden den rigtige vej, men i forhold til såvel FinansNyts som store dele af markedsforventningerne formåede halvårsregnskabet dog ikke at leve op til vores forventninger om en opjustering til indeværende år allerede nu, hvilket umiddelbart resulterede i et markant kursfald i aktien i størrelsen 10 pct.
Da FinansNyt oplever ledelsens udmeldte forventninger til salget og indtjeningen i den resterende del af indeværende regnskabsår som værende meget konservative, er vi fortsat ganske overbeviste om, at ledelsen senere i år kommer med en større opjustering. Ditlev Engel er tydeligvis en meget forsigtig mand på Vestas’ vegne, hvilket utvivlsomt også er ganske klogt, idet sporene fra selskabet de senere år skræmmer.
Det betyder på den anden side også, at når først Ditlev Engel vælger at komme med sin første opjustering, føler vi os meget overbeviste om, at det i længere tid fremover vil markere, at en helt ny og betydelig mere positiv periode fra selskabet er startet. Når vi føler os meget overbeviste om, at Vestas senere i år kommer med en opjustering skyldes det, at selskabet i 1. halvår kunne rapportere om en stigning i omsætningen på hele 42 pct., hvilket var meget flot. Generelt venter sektoren for året som helhed en stigning i omsætningen på mellem 35 og 55 pct. for året som helhed, mens Vestas kun venter en stigning i omsætningen for året som helhed mellem 0 og 6 pct. Trods Vestas’ meget stærke omsætningsfremgang i 1. halvår valgte ledelsen ikke at opjustere omsætningsforventningerne, hvilket i vores øjne således virker ekstremt konservativt, med mindre at Vestas for alvor er ude i komponentmangel, hvilket dermed vil bremse omsætningen resten af året. Dette ligger dog på ingen måde i tråd med Ditlev Engels kommentarer i forbindelse med regnskabsoffentliggørelsen, hvor han siger, at godt nok kan kapaciteten hos underleverandørerne ikke udvides meget hurtigt, »men det bliver meget bedre i 2007 og fremefter«, og han fortsætter: »Vi ser med glæde, at mange leverandører øger deres kapacitet«.
Vi kan ikke forestille os, at Ditlev Engel står og siger dette, hvis Vestas samtidig er i stor komponentmangel. Naturligvis kan det ikke udelukkes, at underleverandørerne kæmper med at følge med en omsætningsvækst på 42 pct., men hvis de har honoreret denne vækst i 1. halvår, kan vi ikke se, hvorfor de ikke skulle kunne fortsætte med dette fremover, specielt når vi får at vide, at de løbende udvider kapaciteten.
Da Vestas opnåede en omsætningsfremgang i 1. halvår på 42 pct., og ledelsen som tidligere nævnt fastholder sin omsætningsfremgang for året som helhed på 0-6 pct., betyder det, at Vestas omsætning i 2. halvår skal til at falde i forhold til samme periode sidste år. I vores øjne giver dette ingen mening hverken set i forhold til sektor udviklingen eller i forhold til ledelsens udmeldinger.
Som tidligere nævnt føler vi os derfor meget overbeviste om, at ledelsen gemmer på en større opjustering, men denne opjustering kommer først, når Ditlev Engel er 101 pct. sikker på, at intet kan gå galt. Sandsynligvis kommer opjusteringen således først i forbindelse med 3. kvartalsoffentliggørelsen, og på omsætningssiden venter vi, den bliver stor, mens den på EBIT-siden nok bliver knap så stor, hvilket skyldes, at Vestas fortsat kæmper med fortidens synder, hvilket stadig koster dyrt.
I takt med at ledelsen får sig forhandlet ud af disse gamle skader, forventer vi, at bundlinjen hos Vestas kommer til at forbedre sig betydeligt, men der samler sig naturligvis nogen usikkerhed omkring, hvor hurtigt dette kan komme til at gå. Efter FinansNyts vurdering er der ikke længere ret megen tvivl om den langsigtede kursretning i Vestas – som er op. Spørgsmålet efter vores vurdering samler sig nu i stigende grad om, hvor meget kursen kan stige, og hvor hurtigt?
FinansNyt fastholder således vores outperform anbefaling af Vestas, samtidig med at vi indtil videre fastholder vores langsigtede kurstarget på 200. Som vi også nævnte i uge 28, da vi dengang rykkede aktien op fra match til outperform, så er det fortsat vores holdning, at skulle alt flaske sig for Vestas, er kurspotentiale de kommende 1-2 år sandsynligvis betydelig større, måske helt op mod kurs 275 niveauet.

Ovenstående er et lille udpluk af denne uges udgave af Tidsskriftet FinansNyt Aktier. I Tidsskriftet FinansNyt Aktier får du uvildige handelsanbefalinger og porteføljerådgivning. Du kan nemt prøve Tidsskriftet FinansNyt Aktier i 12 måneder ved at klikke på ”Bestil” og købe 12 måneders prøveabonnement til kr. 2.000,00 + moms.